11月6日A股创新药行情，结束了吗？

九宫格

今天，科技又开始表现：
尤其是半导体，单日暴涨4%+，一骑绝尘。
很多朋友问道人：
怎么看半导体？半导体还能买吗？
关于半导体，道人早在10月28日的文章《半导体，行情走到哪了？》就说过。
其实对于这种已经大涨起来的赛道，道人是不愿多聊的。
老朋友也都知道，半导体的核心逻辑和机会，道人在24年1月到9月和大家聊的最多。
几乎每个月，甚至每隔两周都和大家聊一次。
后来去年9.24之后，就聊的不多了。

上一次（10月28日之前）好好和大家聊半导体，
还是在今年5月9日。
当时的半导体一路跌跌不休，很多朋友问道人怎么办。

道人说：
短期震荡难免，但长期依旧看好。
拿住！别被震下车。

后面的事情大家也都知道了，
半导体6月见底后，逐渐迎来第二波行情，
不到四个月，暴涨近70%！

今天我们不聊半导体，
聊聊和五六月份的半导体似曾相识的一个赛道——创新药。
最近，创新药跌跌不休。
9月中—10月底，短短一个半月，
港股创新药跌15.37%，创下阶段性新低。
同期，上证指数涨3%。
这几天，创新药还在反复震荡，

10月24日至今，震荡了近半个月。
同期，上证指数更是突破了4000点。
眼看着创新药一路回调，很多朋友开始担心：
“创新药到底怎么了？”
“创新药上行周期是不是结束了？”
……

大家的心情，道人非常理解。
买得早的朋友，经过这波回调，利润都缩水了不少。
还有不少7、8月份买的朋友，这波回调下来，
别说利润了，甚至还在亏钱。
再加上最近创新药，反复震荡，
几次重燃希望又破灭的感觉，真的不好受。
今天给大家按摩按摩。

01
创新药为啥跌跌不休？

10月22日之前的回调原因，
道人在之前的文章中，已经给大家分析过了，
这里就不再赘述了，感兴趣的可以移步《创新药，到底怎么了？！》
今天重点和大家聊聊10月22日之后的创新药行情。
相信大家最近都感觉非常郁闷：
为啥创新药明明没啥利空，甚至基本面也都不错，
可市场就是不买账，股价不涨反跌？

10月22日，信达BD订单一出来，
市场一句：“合作方不够强，不及预期。”
信达高开低走，大跌2%，
港股创新药也跟着大跌2%+。
但真的是这样吗？
信达这次的合作方是武田制药，是日本排名第一的药企，
而美国、欧洲、日本这三个地区，是全球最牛逼的创新药三巨头，
也就是说，信达合作了一家全球创新药三巨头之一的排名第一的药企。
这还不强吗？

可能又有人会说：
和欧美药企比，级别不够高。
退一万步讲，
这个级别的MCN，会比欧美药企更重视我们的创新药。
这笔BD的其中一个亮点是“共担成本、共享利润”。
信达占40%，武田占60%。

啥意思？
武田制药非常重视和信达的合作，会把药品在美国商业化后40%的利润分给信达。
这意味着，信达生物将成为继百济神州后，第二家实现药品直接商业化出海的中国药企。
不仅如此，还有其他亮点，
比如这笔BD订单的首付款刷新了我国第二高纪录。
可惜的是，这些通通被市场忽略了。

10月28日，恒瑞三季报一出来，
市场一句：“恒瑞业绩增速不及预期。”
恒瑞大跌5%+，港股创新药也跟着跌了1.3%+。
但真的是这样吗？
恒瑞营收增长虽然放缓，但现金流和合同负债都创下历史新高。
经营活动现金流净额48.1亿元，同比+209.78%，
合同负债39.71亿元，同比+211%，

这些数字与公司三季度披露的海外授权首付款高度吻合。
7月，和葛兰素史克的5亿美元，
+9月，和Braveheart Bio的6500万美元，
+和Glenmark Specialty S.A.的1800万美元，
合计约5.83亿美元，按汇率7换算是40.81亿元。
而营收端却仅体现1亿元的许可收入。
这说明不是业绩不好，是有部分业绩，被挪到了Q4。
可惜市场还是不管，就是一味地跌。

11月4日，医保谈判落地，
这次的谈判，首次把“商业健康保险创新药目录”（简称“商保创新药目录”）正式纳入国家谈判流程，与基本医保目录“双轨并行”。
意味着创新药国内市场和净利润的天花板开始被打开。

市场一句：“利好出尽。”
资金获利了结，港股创新药又大跌。

但这种重磅政策落地，利好效果真的只会持续1天吗？
为什么欧美一众创新药企那么赚钱？
一个很重要的原因，就是他们的创新药可以用商业保险报销。
但对于这等重磅利好，市场也一概忽略。

唯一所谓的“利空”，
是10月30日，药明大股东李革减持，
市场一句：“来利空了。”
药明大跌，直接带崩整个医药板块，创新药也在劫难逃。

可这个所谓的“利空”之前就出现过。
这轮牛市以来，李革玩减持已经不是一次两次了，
不过每次减持过后，药明都会逐步创出新高。
回头看，这轮回调以来，
市场已经完全无视各种利好，就是一个字——跌

02
当前的创新药是什么情况？

在市场如此不理性投票的情况下，
创新药反复震荡，股价又快跌到阶段性新低了。
但在这个过程中，创新药的各方面核心因素恶化了吗？
——并没有，而且还在持续向好！

1、基本面，已经进入盈利拐点
看Q3业绩，A股的创新药板块逐渐开始扭亏为盈。
营收同比+45%，实现高速增长。
净利润实现-1.0亿元，亏损同比收窄91%，
延续快速收窄趋势，扭亏在即。

根据东吴证券的预测，
25—27年，会有越来越多上市创新药企业都能够实现扭亏为盈。
看BD订单，还在不断爆发中。
截至10月中，创新药BD交易共135起，
首付款49.76亿美元，总金额高达1029.96亿美元，超过去年全年。
这还没算上信达生物、翰森制药、奥赛康、普瑞金、维立志博的BD订单。
往后看，历史上每年的11月—次年1月都是大额BD订单密集落地期，
创新药接下来还可能会迎来新一轮业绩爆发期。
更长时间来看，
24年获批上市的国产创新药中，进入临床的中位时间仅为2018/6，
考虑到我国创新药自20年来跳跃式增长，且20-25临床试验申请数量持续增加，
因此，未来3-5年我国创新药上市数量将进入高增长阶段。

2、政策面，政策支持上升至国家战略层面
十五五规划明确提出，全力支持生物制造及创新发展。
这次为期5天的医保谈判，最后2天专门启动首次商保创新药目录“谈判”，
有24个产品参与商保创新药目录价格协商，有望为创新药放量打开空间。

3、资金面，国内投融资热情高涨
25年Q1-Q3国内创新药域投融资额31亿美元，同比+2.1%，
其中Q3投融资额16亿美元，同比大幅+198%，
说明国内创新药一级市场正在迎来大反转，
做一级市场的，都是洞察力和反应速度最强的一批资金。
他们大手笔投资创新药，核心原因只有一个：
在他们看来，未来创新药会走出一轮超级行情，能够让他们以极高的价格套现。
后面随着BD交易火热，老美降息周期进一步演进，
国内投融资情况将继续逐步改善。

综合来看，
创新药依旧处于一轮大的上行周期，新一轮爆发期即将开启。

03
如何应对？

其实在牛市里，震荡都是常态。
比如20年的新能源，
20年初—20年7月，新能源率先开启牛市，
在涨了88%+后，经历了约3-4个月的震荡，
20年12月，又重启上涨，暴涨1倍多。

再比如19年的白酒，
19年初—4月中，大涨70%，
随后经历了约10个月的震荡，
20年3年又重启上涨模式，暴涨2倍+。

再比如这轮牛市中的半导体，
去年924爆发后，从今年2月到6月连续震荡四个月，
震荡过后，继续大涨。

发现了吗？
从来没有一帆风顺的牛市，中途有震荡回调才是常态。
而面对这种震荡的心态和应对策略，决定了你的投资命运。
有的人面对震荡回调，是紧紧拿住，逆势加仓；
而有的人面对震荡回调，是越跌越慌，止盈或割肉在底部区间。
这样长期操作下来，
谁能真正赚到钱，成为市场上的分子，
谁又是在不断做贡献，成为市场上的分母，

答案不言自明。
当然了，创新药作为高波动成长性赛道，
经过这一波回调，相信大家也都感受到了——波动要明显大于大盘
对于大部分风险承受能力一般的普通投资者而言，
如果不是买在周期最底部，有非常厚的利润安全垫，是很难抗住这种波动的。
所以，一个比较稳妥的策略就是：

1、尽量不要单调一个细分赛道
尽量把医药板块最有潜力的一批细分赛道打包起来，形成一个医药组合，
这样，哪怕其中一个细分赛道遇到剧烈波动，其他赛道也能进行适当对冲。

2、尽可能买在低位
在上行周期早期坚定买入，尽量不要在阶段性高位加仓，
等回调买入，越跌越买，降低买入成本。
这也是道人医药组合的构建和发车策略。